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【宏观】上市量增加 玉米易跌难涨
展望后市,随着疫情形势缓和,交通管制放开,玉米上市量增加,而需求不振,玉米期货将继续偏弱运行。随着政府抛售临储玉米,市场供应增加,前期上涨的玉米期现货价格略有回调。展望后市,随着疫情形势缓和,交通管制放开,玉米上市量增加,而需求不振,玉米期货将继续偏弱运行。玉米拍卖增加供应由于交通不畅,基层玉米收购停滞,而饲料厂和养殖户饲料原料备货消耗殆尽,春节后玉米价格出现明显上涨。为满足需求、平抑玉米价格,2月3日以来,政府有关部门多次在全国各地开展临储玉米销售。其中2月3—13日,中储粮网和国家交易中心举办网上临储玉米拍卖会,计划拍卖337.1万吨,实际成交176万吨,成交率为52.21%。而后的拍卖成交率大幅下降,流拍的现象屡屡出现。临储玉米拍卖基本满足了销区玉米阶段需求,打压了玉米现货价格。据监测,截至上周五,国内玉米现货指数为1864元/吨,周环比下跌17元/吨。其中,山东地区深加工企业玉米收购价为1890—2020元/吨,周环比下跌10—60元/吨;辽宁锦州港2019年产容重700—720G/L的玉米价格为1830—1840元/吨,周环比下跌45—50元/吨;广东蛇口港二等玉米成交价为1960—1970元/吨,周环比下跌40元/吨。远期供应压力较大今年春节偏早,加之春节前玉米价格较往年偏低,农民售粮愿望不强,基层售粮进度偏慢,农民余粮较多。数据显示,截至2020年2月21日,东北三省一区基层售粮进度为61%,较去年同期慢6个百分点。其中黑龙江玉米销售进度为63%,吉林58%,辽宁65%,内蒙古58%。春节后气温回升较快,东北地区的地趴粮已有发热现象,存在霉变的风险,农民售粮压力增加,持仓待涨愿望可能落空。为解决养殖场以及饲料厂原料困难,部分地区开始逐渐放松交通管制,基层玉米购销将逐渐活跃,玉米或迎来上市高峰,短期内玉米供应紧张的情况将不复存在。玉米消费不容乐观上月底,国内暴发了新冠肺炎疫情,各地政府禁止活禽交易,鸡蛋价格也因交通不畅、居民采购量下降而大幅下跌。与此同时,饲料价格却大幅上涨,禽类养殖出现较大亏损,养殖户补栏积极性下降。另外,肉类需求下降,生猪产能恢复推迟,玉米饲料需求放缓。另外,2月14日,我国海关发布公告,放开对美国禽类以及禽类产品的限制,允许符合我国法律法规要求的美国禽类及禽类产品进口。这也将挤占国内养殖产品消费市场,制约国内养殖规模,对玉米饲料消费带来不利影响。综上所述,临储玉米拍卖缓解短期需求困境,农民售粮增加以及玉米和替代品进口增加使得供应压力上升。新冠肺炎疫情以及养殖产品进口增加使得国内玉米需求趋于下降,玉米供应形势进一步宽松,玉米期货或易跌难涨。玉米
02-26 15:31
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【宏观】国内疫情趋于缓和 铜企复工率攀升
—4月旺季逐渐来临,但是不排除疫情影响下,需求不如往年,不过考虑到疫情对冶炼端产生的影响,总体上铜市较为乐观。近日,在各地严控措施之下,国内疫情总体趋于缓和,各地逐渐进入复产复工阶段,然而海外多国面临疫情蔓延的严峻态势,随着市场紧张情绪波澜再起,也令铜市再度承压。目前,国家已相继出台多项相关政策,有序推进企业复工复产。据国家发改委数据,截至2月25日,国内有色企业复工率达到86.30%。不过有色产业链各环节开复工节奏不一,SMM对有色企业2月份开工数据的预测显示,冶炼环节企业开工率整体较高,其中铜冶炼企业达到75.98%,但是下游加工企业整体开工进程相对缓慢,铜材加工企业开工率为40.89%。看向铜行业,一德期货铜分析师吴玉新表示,疫情导致铜市场供需双弱,供应端目前冶炼厂基本正常开工,但产能利用率仅是正常时期的70%—80%。同时,疫情对需求端影响更大,铜加工企业总体复产率达到88%,产能利用率约占正常时期的一半。此外,目前库存累积压制价格,但远期有复工后的补库预期,近弱远强的格局或仍持续存在。他表示,目前铜市场的关注焦点由疫情转向经济政策预期上来,后续还需跟踪复工情况以及政策力度。在江铜贸易事业部肖前君看来,在疫情影响下,硫酸销售不畅,危废运输也受阻,导致粗炼板块降料运行,对精炼板块的影响将在2月下旬直至3月逐渐显现。相对于冶炼端,疫情对下游复工进度影响更大。他表示,2月下半段除湖北外大部分企业已完成复工,物流基本畅通,预计3月下游产能将基本恢复到往年同期水平。在库存方面,国开金属张明表示,春节期间由于冶炼厂基本保持连续生产,但疫情导致的物流和硫酸胀库问题严重,目前厂库累库较多。不过随着物流方面的恢复,库存也将逐步去化。从库存状况来看,目前上海地区有40万吨、江苏和广东地区有10万吨以上库存,处于近几年的高位,短期来看仍将继续累库,随着下游产能的恢复,乐观估计在三月中下旬开始去库过程。金瑞期货铜研究员黄志明认为,在疫情影响下,铜消费更弱,企业生产还在缓慢的爬坡之中,下游消费的报复性反弹短期之内难实现。从汽车消费来看,历年乘用车消费的峰值在12月,2月份的汽车消费处于低值,需求回补的空间不会很大,同时叠加部分需求受到抑制。而投资类消费受限于工程进度,房地产竣工面积需要施工周期,疫情结束需求会有所回升,但很难跨越施工周期进入竣工,带来报复性增长。总体来看,肖前君认为,由于近期国家不断出台利好政策,市场表现并不悲观。从升贴水来看,虽然目前市场累库水平高,但仅比往年高出几万吨库存,贴水在180—200元/吨左右,与去年春节同期相当,说明市场有支撑、有韧性,同时目前贴水水平接近套利水平,如果进一步扩大,市场可能参与正套。他预计,3—4月旺季逐渐来临,但是不排除疫情影响下,需求不如往年,不过考虑到疫情对冶炼端产生的影响,总体上他对铜市持较为乐观态度。铜
02-26 15:26
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【宏观】沪铜短期承压不改中期向好
从近期表现看,46500—47000元/吨压力较大,预计在美元强势、需求疲弱的背景下,铜价仍承压前行。受疫情影响,2月以来,央行加大货币政策逆周期调节力度,沪铜主力2004合约在节后开盘首日跳空触低44830元/吨,之后振荡回升。从近期表现看,46500—47000元/吨压力较大,预计在美元强势、需求疲弱的背景下,铜价仍承压前行。疫情拖累宏观经济2019年四季度以来,市场对中国和欧元区的复苏存在较强预期,中国官方PMI连续3个月位于50荣枯线上方,欧元区制造业PMI止跌回升并逐步接近荣枯线。但受疫情影响,国内一季度经济数据大概率走弱,这对欧美经济构成外部风险。此外,受德国拖累,欧元区经济景气指数萎靡,利好美元指数,其不断刷新高,逼近百元关口,进而施压伦铜。加工企业尚未全力生产疫情对电解铜基本面最直接也最重要的影响在于复工延迟,多数企业复工时间延后10天以上。本次推迟复工对冶炼企业影响有限,但对下游铜加工企业影响较大。冶炼企业在春节期间往往按计划保持正常生产,而下游加工企业在各地政府的要求下,企业开工普遍推迟到2月10日以后,即使复工,由于人员隔离及物流严控,多数企业并未实质上投入生产。据上海有色网的调研,截至2月20日,铜下游约42%的企业恢复至正常生产水平的60%—90%,约27%的企业恢复至正常生产水平的30%—60%,约26%的企业回复至正常生产水平的0—30%。按季节规律看,SHFE库存在春节前后会出现比较明显的累积,并持续至3月初,之后才见顶回落。2020年,由于铜下游企业复产进度缓慢,国内精铜库存累积幅度及时间大概率超出预期,现货高贴水,近远月维持Contango结构,对短期铜价形成明显压力。截至2月21日,上期所显性库存为298619吨,较春节前1月23日的155839吨增加约14.3万吨。但就整体库存水平而言,2019年明显下滑,LME、COMEX、SHFE加上上海保税区的铜库存,从年初100万吨下滑至12月的低点52万吨,全年降幅达到48%。从降库节奏上看,全球库存从8月开始加速下行,突破4年以来的低位。后期等待需求边际回升,铜价弹性可期。冶炼厂盈利能力下滑冶炼厂的利润主要来自加工费和副产品硫酸。铜粗炼费TC显著下滑,由2019年年初的90美元/干吨下降至目前的60美元/干吨,跌幅为39%,签订的2020年长单TC为62美元/干吨,较2019年的80.8美元/干吨下跌23.27%。一吨铜可生产3.7吨硫酸,但受环保政策抑制,硫酸下游农药化肥产量持续下滑,需求低迷导致硫酸价格下行。一般情况下,冶炼厂制酸成本在150元,目前硫酸的市场价格已经接近成本线。另外,由于硫酸难以储存,销售半径多在200km以内,若不能及时销售,则可能出现涨库风险,冶炼厂也将被迫停产。中国铜原料谈判小组CSPT13家铜企于2019年12月底在福州召开会议,商谈2020年铜冶炼企业减产计划,希望以此缓解硫酸库存压力甚至冶炼厂经营压力。CSPT小组精炼总产能共计750万吨,占全国总产能的68%,进口铜精矿总量占全国总进口量的82%。小组在2007年联合减产过一次,当时减产10%—15%。此次会议结果显示,山西铜企、山东民营铜企决定减产,但其他冶炼厂是否减产,暂无消息,侧面反映出大型冶炼厂已面临较大压力。在央行持续逆周期调节下,市场经历了风险偏好高企、股市不断上涨的乐观情绪,但目前,已经开始重新评估疫情对经济造成的负面影响。美元强势及需求疲弱的压制下,铜价修复性反弹行情将告一段落。与此同时,整体库存偏低和冶炼利润不佳对铜价形成底部支撑。  铜
02-25 15:59
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【宏观】最艰难的时刻已经过去 郑糖多头行情值得期待!
对抗冠状病毒最艰难的阶段已经过去,各行各业都在陆续复工中,走出家门,投入工作已经是当前人们最迫切的现实需求,有这样的情绪支撑,有足够的资金兴趣,有牛市周期的配合,郑糖前景依然乐观。对抗冠状病毒最艰难的阶段已经过去,各行各业都在陆续复工中,走出家门,投入工作已经是当前人们最迫切的现实需求,有这样的情绪支撑,有足够的资金兴趣,有牛市周期的配合,郑糖前景依然乐观。美糖给郑糖提供了乐观的底气泰国前期的干旱造成其食糖减产三到四成,直接加重了国际食糖市场贸易流的紧张。巴西榨季进入尾声,出口阶段性降低。印度在国际糖价超过14—15美分/磅后,预期的出口放大并没有明显见到,而且正在生产中的泰国和印度的减产幅度还在扩大。可见,国际食糖市场贸易流更加紧张,而且中长期供应结构上出现了实质性的利多因素,近日印度爆发了蝗虫灾害,再度令多头情绪高昂。外糖不断刷新高位给了国内市场很大的底气和信心。我国进口糖的价格和走私价格都随之提升,加上国内疫情的影响,一季度的进口和走私预计会降低20万吨以上。国内糖市最艰难的时期已经过去春节前市场需求较好,资金情绪高,在供应旺季郑糖冲高至5900元/吨以上,基差迅速缩窄,加上糖厂收榨预期同比大幅度提前一个月的利好,多头原本打算春节后再战,却被疫情阻断。相对于中游贸易商和下游终端需求方的全面停产,上游的食糖压榨企业并未完全停止,生产供应持续,库存快速积累,行业迎来最为艰难的时期。能开工已经是非常大的一个进步,说明问题已经得到了实质性的缓解,全行业的复工积极性空前高涨。中短期内,物流和下游需求企业全面开工生产仍面临很多挫折和困难,行业迎来销售全面恢复仍需时日。复工后食糖生产进展也随之加快,收榨进度同比提前近一个月,3月后供应旺季将很快度过,销售也将增快。随着复工的增多,更多是物流和下游加工企业的恢复增多,行业最艰难的时期已经过去,即将进入去库存为主的阶段。食糖需求会有恢复性增长食糖是个带有消费需求刚性的品种,近年来的总消费维持稳定,前两年的民用消费因为健康饮食观念的兴起而受到抑制,但工业消费的增长弥补了民用消费的减少。疫情对食糖消费的影响是多样性的,对民用消费的影响主要是暂停外出后,外出用餐、食品饮料以及各种含糖食品的采购都停滞。虽然家里厨房更加忙碌,蛋糕面包各式餐点轮番尝试,但外部需求大减,食品行业中游和下游都停业关门,所以民用终端销售量还是降低的。后期被压抑的外出聚餐会阶段性增多,但只是会在初期增长明显,随后恢复至正常水平。工业消费喜忧参半,停工期间的采购和运输几乎完全停滞,但医药卫生行业对食糖的需求量大增,所以工业需求个别行业增长较多,但整体还是因停工而停滞。随着疫情的缓和,企业的采购和运输也会更加顺畅,下个月供应压力即将过去,从而进入消费季节,需求会逐渐回归正轨。综上,疫情进入最后的攻坚阶段,食糖行业最艰难的阶段也已经过去,对于5月合约,食糖的需求还未恢复至正常水平,二季度还有进口关税放开后进口成本大降的压力,所以5月合约有更多的政策制约。9月合约对应的是夏季消费高峰,牛市阶段远期合约更加乐观,外糖也配合,当前阶段性的调整也给了我们一个机会。 白糖
02-25 15:55
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【 宏观】蝗灾走了 郑棉能否迎来一波大涨?
近期郑棉强势上涨,主力合约重回万三上方。目前,疫情已得到控制,下游陆续复工,但需求依然受到较大影响,且库存较为充足,郑棉暂不具备大涨基础。开工率缓慢上升随着疫情的控制,自上周开始,纺织下游陆续复工。分区域来看,山东地区纺企复工率较高,不足50%;其次是江苏;其他地区复工率依然较低。复工后,受制于人员到岗等因素,企业开工率并不高。截至上周五,纱线企业开工率指数为35%,而坯布开工率指数不到30%。纺织属劳动密集型行业,一条生产线同时需要不同工种进行协作,少了一个工种,生产线就难以启动。因疫情防控需要,人员到岗难以齐备,即使人员到达了工作地,因隔离需求也难以立即上岗,开工率受到影响是必然的。另外,企业复工也需要一定的防疫条件,这也是影响开工率的主要因素之一。我们认为,随着疫情的缓解,下游开工率将是一个缓慢上升的过程。补库需求延后从总量上看,1月国内棉花商业库存为501万吨,该存量创近年来新高,较去年同期增加17万吨。从销售进度上看,国内新棉销售进度缓慢。截至2月21日,全国新棉销售率为49.1%,同比提高5.7个百分点,增幅连续三周下降;新疆销售47.2%,增幅亦连续三周回落。根据国家棉花市场监测系统调查,截至2月初,被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为54.1天,环比增加22.2天,同比增加9.5天。其中,以湖南、湖北、河北三省的原材料库存为首,纱线和坯布库存同样环比大增。纱线库存为33.3天销售量,环比增加13.6天,同比增加11.7天;布库存为60.7天销售量,环比增加17.1天,同比增加25.8天。在下游需求暂无的情况下,原材料以及纱线、坯布库存较为充足。因复工缓慢,库存消耗较慢,短期内难以激发补库需求。蝗灾影响有限美国农业部2月供需报告中调减了我国消费量预估100万包。疫情导致国内棉纺产业停产三周左右,下游需求也基本处于停滞状态。即便疫情过后,受开工率不足以及下游需求不佳影响,棉花消费量也难以大幅增长。从去年12月起,蝗灾在东非地区就开始不断蔓延。非洲、红海两侧和西南亚成为重灾区,乌干达、坦桑尼亚、印度、巴基斯坦也相继受到威胁。印度和巴基斯坦两国棉花产量合计占全球产量的比例达到30%,当前,印度和巴基斯坦的棉花大部已经收获,沙漠蝗虫可能对本年度的棉花产量影响不大,如果持续,可能会对印巴两国新季棉花作物产生潜在威胁。不过,据新华社消息,当前印度蝗灾已基本结束。而我国边境地区昆仑山脉和喜马拉雅山脉阻隔,蝗虫很难越过高海拔的寒冷地区,此次沙漠蝗虫灾害难以影响到我国新疆地区。综上所述,原材料库存充足,下游复工缓慢,用棉企业补库需求后延;纱线和坯布开工率不高,终端需求下降,棉纺产业链整体活力不足,郑棉暂不具备大涨基础。3—5月是国内棉纺行业传统旺季,关注下游订单情况以及北半球植棉面积预期的变化。棉花
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02-24 16:06
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【宏观】库存压力待释放 螺纹钢做空动能增强
下游需求恢复过程中,螺纹钢总库存将超过2000万吨,厂库压力明显高于社库压力,长流程钢厂被动停产检修力度将加大。目前,新冠肺炎疫情蔓延态势逐步得到遏制,国家政策向加快企业复产复工进度倾斜,预计建筑业和房地产业将于3月底完全恢复。下游需求恢复过程中,螺纹钢总库存将超过2000万吨,厂库压力明显高于社库压力,长流程钢厂被动停产检修力度将加大。企业复工通道打开工人返工企业复工通道打开,下游需求3月底将全面恢复。为控制节后严峻的疫情蔓延形势,中央和地方政府采取严格管控措施,包括管制交通运输、严控人员流动以及延迟企业复产。在三大措施齐发力下,疫情防控工作的关键指标明显好转。鉴于疫情的蔓延态势基本遏制,国家开始恢复社会经济活动,打开人员流动和企业复产通道。国务院已同意交通运输部从2月17日零时起至疫情防控工作结束,全国收费公路免收车辆通行费。同时,国家卫健委告诫地方不应限制外出工作人员回小区生活,可以通过体温检测、人员登记进行日常监控,现在杭州地区的健康码正在向全国推广,目的在于控制疫情的同时,恢复健康群体的工作和生活。下游需求方面,根据调研结果推算,建筑行业需求完全开启大概率会出现在3月底。当前的困难环节主要集中在政府通知、人员返岗以及等待政府审批,人员流动的前期指标铁路客运量小幅回暖,由于各地地方政府通知以及政府审批进度不同,整个建筑行业形成有效需求会较晚。房地产行业复工方面,各个房地产公司将根据不同城市的相关政策执行,大体上在2月中下旬逐渐复工,中性预计房地产各个环节在3月底前完全恢复。钢厂面临被动减产总库存和厂库双双创出历史新高,长流程钢厂被动减产。疫情使得螺纹钢表观需求持续接近零,造成春节后上游长时间被动累库,现阶段螺纹钢厂库714万吨、总库存1847万吨,双双创出历史新高。按照目前螺纹钢周产量248万吨推算,3月底下游需求完全启动前,螺纹钢总库存大概率突破2000万吨。除了钢材库存高企外,钢厂当前还面临铁矿石原料不足问题,钢厂进口矿烧结粉矿总库存为1634万吨,低于历史同期最低位。因此,在钢材库存高企、炉料不足压力下,长流程钢厂动停产检修力度逐步加大。2月21日,Mysteel统计的全国钢厂高炉产能利用率为72.69%,较春节前下降4.60%,而唐山地区钢厂高炉开工率为60.14%,较春节前大幅下降15.22%。短流程钢厂方面,春节前都已经停工停产,现在主要面临废钢原料不足、员工未到岗以及销售问题,开工率很低、产量忽略不计,并且华东电炉利润已经是-347元/吨,短流程钢厂主观复产意愿不强。市场套保意愿增加螺纹钢2005合约节后开盘出现跌停,企稳后反弹幅度超预期。上周Mysteel调研的全国237家贸易商建材日平均成交量只有1.46万吨。基差位于历史低位,叠加现货端贸易迟迟未全面开启,短期螺纹钢将维持振荡走势。中长期来看,在物流运输条件恢复进度明显快于下游需求启动速度的条件下,长流程钢厂的原料短缺问题可以得到较快缓解,而下游终端需求的释放是一个循序渐进的过程。因此,在终端需求完全启动之前,钢厂产量已经出现一定程度的回升,在当前螺纹钢生产利润为275元/吨的情况下,钢厂仍有较强的主观生产动力,套保意愿逐渐增加。并且在建筑业和房地产复工期间,钢厂和钢材贸易商都存在高企的库存压力,因此不排除出现贸易商抛货的可能性。螺纹钢
02-24 15:51
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【 宏观】供应过剩短期难以缓解 甲醇远月合约升水
在短期供应过剩难以缓解的背景下,预计甲醇港口基差、内地基差,以及5月与9月合约价差均将维持弱势。春节以来,甲醇期现货价格大幅下跌,期现结构也发生明显变化。甲醇港口基差和内地基差迅速走弱,以江苏甲醇现货价(低端价)计算的港口基差从春节前的100元/吨左右迅速走弱至目前的-90元/吨左右;以内蒙古甲醇出厂价计算的内地基差从春节前的-480元/吨左右走弱至目前的-600元/吨左右。同时,甲醇期价盘面结构也从春节前的远月贴水迅速转变为远月升水,2005与2009合约价差从春节前的70元/吨左右走弱至目前的-50元/吨左右。期现结构转为近弱远强2019年12月至春节前,甲醇供需面的焦点在于进口量减少。去年12月开始,甲醇外围装置陆续检修,包括沙特IMC、伊朗ZPC、马油等。今年1月初,美伊冲突升级,市场担忧后续地缘政治风险会影响伊朗甲醇的出口;1月中旬,伊朗遭遇寒潮,境内约80%的甲醇装置集体停车,包括Marjan、Kaveh等。短期进口减少的预期和偏强的基本面推升甲醇期价和港口现货价格,也使得期现结构呈现明显的近强远弱格局,港口基差、5月与9月合约价差不断走强。春节至今,甲醇供需面的焦点转为疫情带来的利空影响。原油持续弱势,甲醛、二甲醚等甲醇传统下游复工时间普遍延迟,加上2—3月富德、兴兴等MTO装置计划检修,春节后甲醇供需面迅速转弱,期货和港口现货价格大幅下跌,期现结构也变为近弱远强,港口基差、5月与9月合约价差不断走弱。与港口基差的变化趋势不同,2019年12月以来,内地基差一直维持弱势。内地甲醇供应一直较为充足,为了给春节期间甲醇生产留出库容,内地生产企业在春节前已经进行了一轮降价排库,随着内地甲醇价格的下跌,内地基差开始走弱。春节后,疫情对内地甲醇市场的利空影响更为明显,物流不畅和下游复工延迟导致内地甲醇无法顺利外运,甲醇生产企业多面临胀库风险。根据隆众数据,截至2月12日当周,甲醇西北地区库存37.59万吨,创近期新高,较1月22日增加13.07万吨,增幅53.3%。在巨大的库存压力下,节后内地甲醇现货价格和内地基差继续大幅走弱。供应过剩短期难以缓解无论是港口还是内地,甲醇供应过剩局面短期都难以缓解。港口地区,2月份进口量预估值为75万吨,较1月的90万吨继续下降。但随着伊朗ZPC、Marjan和马油2套装置的重启,以及2月底前伊朗所有甲醇装置都将重启复工,预计后续进口量将逐步恢复。需求方面,目前大部分企业复工条件仍较为严格,外地工人回工作城市需隔离观察7—14天,工厂复工需要口罩储备及消毒设施等,因此笔者预计甲醇传统下游复工时间大约在2月底到3月初,较往年同期延迟3—5周;宁波富德MTO装置于2月17日停车检修15—20天,2—3月还有诚志、兴兴、阳煤恒通等MTO装置计划检修。内地方面,虽然物流不畅已经倒逼甲醇生产企业降低开工负荷,但目前国内甲醇整体开工率仍有六成水平。根据卓创数据,截至2月13日当周,国内甲醇开工负荷61.66%,西北地区甲醇开工负荷71.40%。按照目前的内地开工负荷和物流恢复情况,预计内地高企的甲醇库存短期仍难以迅速下降。在短期供应过剩难以缓解的背景下,预计甲醇港口基差、内地基差,以及5月与9月合约价差均将维持弱势。甲醇
02-21 15:37
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【宏观】库存偏高 焦炭追涨需谨慎
展望后市,市场在走完基差行情后或将焦点转移到对成本的关注上来。目前炼钢利润已经降至偏低水平,实际复工进度缓慢,钢材库存处于历史高位且尚未见拐点。低利润情况下,钢价压力大概率向原料传导。焦炭因为产业链中定价权偏弱以及绝对库存偏高,有望成为板块中的偏弱品种,追涨需要谨慎。黑色板块受疫情影响节后开盘暴跌,但很快走出“V”形反转行情,主要因市场现阶段对疫情影响判断较为一致。在逆周期调节加码情况下,复工后或迎来终端钢材需求的快速恢复。需求延迟虽然对短期现货构成利空,但远期价格仍将保持偏稳运行。因此,盘面在短期恐慌砸盘后随即开始了一波修复高基差的行情。市场情绪快速恢复支撑黑色板块本次之所以能在短期需求大幅恶化的情况下走出强反弹行情,主要原因有二:一是国家卫健委公布的新增确诊病例连续呈下降态势有助于多头信心恢复,假设保持当前的新增病例下降速度,最快将在3月初迎来全面复工。市场普遍预期疫情若在3—4月的需求旺季启动时得到控制,对全年的利空影响有限。从市场反馈看,上周中因为湖北感染病例统计口径调整一度创出新增病例人数新高,但并没有对市场产生太大的影响,当日螺纹2005合约仍小幅收涨0.32%,可见当前乐观情绪较为稳定。另一方面,随着政策重心向稳经济转移,促复工稳经济的各类利好政策开始陆续推出。后续除了财政和货币政策,各类专项的政策也会持续加码。在对钢材需求影响最大的地产行业,近日多地发布房地产政策,有助于缓解当前房地产企业的资金压力,特别是在减缓土地出让金交付方面。这些均有力提振了市场对于中长期需求的乐观预期。实际复工进度慢钢材现货和炼钢利润受压上周三(2月13日),全国旅客发送量比去年春运同期下降83.8%:复产复工进度仍较低。从六大电厂的日均煤耗看,2月14日,日均煤耗38万吨,仅为去年同期的58%。节后第二周,高炉开工率为62.7%,基本上是5年低位。根据Mysteel调研,钢铁产业链下游企业不能恢复正常经营的主要原因,大部分企业是由于复工需要严格的政府审批流程,其中一部分企业已经提出复工申请,等待政府审批中,占比16.8%,另一部分仍在等待政府复工时间通知,占调研比重33.6%。第二大影响企业正常生产的原因是交通管制以及外地人口交通限制等导致到岗人数不足,企业无法正常开工,占比达到29.3%。复工进度慢从当前钢材库存累积的情况也可窥见。我的钢铁网上周公布的周度数据显示,螺纹实际周产量264.15万吨,下降17.44万吨,钢厂库存622.99万吨,增110.29万吨,社会库存996.57万吨,增144.16万吨。从周产量和库存累积幅度的对比发现,目前实际需求接近停滞。钢厂在资金和库存压力下,一旦后期需求恢复不及预期,可能仍需采取降价措施来推动销售,现货钢价压力仍存。在供需恶化的情况下,炼钢利润近期也已出现大幅压缩,高炉利润目前已经跌至2019年以来低点附近,而电炉基本已无利润。目前电弧炉开工率在不到10%的低位水平,后期高库存将倒逼钢厂持续减产,利润进一步压缩空间已经不大。在需求得到实质改善前,钢企利润大概率维持低位振荡。降价压力将向焦炭传导据测算,若保持目前的库存增速,最终库存峰值将在3月中出现,本轮螺纹库存高点将达到1900万吨以上,相比去年同期增幅约40%。前几年一季度钢材库存峰值出现在2018年,在2018年库存同比增幅达到28%峰值的3月,当月现货价格跌幅近600元。本次节后的现货跌幅累计约300元,远不及上次幅度。究其原因,目前炼钢利润快速压缩的同时,原料现货价格却保持坚挺,尤其焦煤受到工人延迟返工和运输限制的影响最大。2月9日,中蒙边境四处口岸为防控疫情暂时关闭,加剧了煤炭资源的短期紧缺。焦化企业受原料紧缺影响开工率也出现较大幅度下滑。供需双弱下,焦价节后运行平稳,焦煤稳中有升。展望后期,随着终端钢材压力的积累和物流复工恢复,双焦因物流和复工延迟造成的短期紧缺有望得到缓解,成材压力大概率向原料转移。当前焦炭开工的下滑主要因缺原料所致,炼焦利润仍处较好水平,后期或率先提升开工率。此外,目前焦炭绝对库存仍处偏高位,综合评估将成为板块中最弱的品种。  焦炭
02-21 15:25
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【宏观】下游消费有望回暖 铝短期偏强运行
短期铝价继续回升的概率较大,预计二季度会触及14000元/吨。需要注意的是,尽管铝锭供应短期偏紧,但年内供应仍然存在较大的增长预期,下半年铝价面临的压力会逐步增大。受新冠肺炎疫情影响,春节后下游企业复工时间相比往年普遍延后一周以上,因此今年铝锭的累库时间较往年同样延长。在此背景下,节后铝价大幅低开。近期随着疫情逐步得到控制,下游陆续恢复生产,铝价有所回升。短期供应仍有缺口从国内铝锭社会库存变化分析,此前国内铝锭供应相对紧张的局面仍在持续。统计显示,春节期间国内电解铝社会库存增加约19万吨,与去年同时期的增量基本相当,略高于近6年同期的平均水平。春节后至2月17日的两周时间里,铝锭社会库存增加约28万吨。从库存增量来看,今年铝锭社会库存的增长对比往年没有出现明显变化,尤其考虑到今年受疫情影响,一方面春节累库时间延长,另一方面疫情对人员流通的限制造成北方部分地区交通运输阻断,进而引起铝水供应减少和企业铸锭的增加。因此我们认为目前铝锭供需格局与去年同期基本相当。从新增产能数量来分析,尽管云铝溢鑫和云南神火此前陆续投入部分产能,但整体投产规模和去年接近120万吨的实际缺口相比明显偏低,短期不需要过于担心供应的增加,至少在春季行情结束前,国内的铝锭供应不会出现明显过剩。下游消费有望回暖从上周起,国内生产企业开始陆续复工,预计本周企业复产速度将加快,规模也将进一步扩大。数据显示,目前全国范围内的新增确诊和疑似病例均出现明显下降,湖北省的新增病例也在快速减少,部分专家甚至认为疫情的“拐点”可能已经到来。同时,伴随着疫情的好转和经济下行压力的加大,各地开始逐步复工复产,这对于下游消费的复苏有着积极意义。此外,近期铝市场还有其他的潜在利好。首先,铝的下游多数为耐用品需求,因此铝需求只会推迟不会消失,疫情消退后铝需求很可能集中爆发。其次,由于疫情造成经济下行压力增大,之前稳健的货币政策有逐步放松的迹象,并且原本积极的财政政策也可能进一步加码,整体宏观环境在改善。最后,“金三银四”的春季行情本身就具有较高的确定性。从往年情况看,大部分年份的铝价在春节后的一段时间内会上涨,并保持强势至二季度中旬左右,我们认为今年的铝价也不会例外。综上所述,短期铝价继续回升的概率较大,预计二季度会触及14000元/吨。需要注意的是,尽管铝锭供应短期偏紧,但年内供应仍然存在较大的增长预期,下半年铝价面临的压力会逐步增大。铝
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02-20 16:02
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【宏观】基本面较弱 郑棉反弹空间有限
郑棉后续上行动力不足,不宜追涨。疫情将冲击国内棉花需求,蝗灾可能会导致来年全球棉花减产,但这均需时间验证,暂时无法证伪。最新USDA报告利空棉市美国农业部2月份全球产需预测报告显示,美国2019/2020年度产需数字没有任何调整,仅年度农场均价从63美分/磅调整为62美分/磅,同比下跌8.3美分/磅。2019/2020年度,全球棉花期末库存调增250万包,原因是产量调增而消费量调减。中国棉花消费量环比调减100万包,也是本月最大的调整。此外,越南消费量也有所调减,但巴基斯坦和土耳其的消费量增加。2019/2020年度巴西棉花产量环比调增48万包。2019/2020年度巴基斯坦、巴西和坦桑尼亚棉花产量均上调,最终使本月的全球棉花产量环比增加130万包,消费量则减少120万包。下游纱和布销售率大降国家棉花市场监测系统抽样调查显示,截至2月初,被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约54.1天(含到港进口棉数量),环比增加22.2天,同比增加9.5天。据此推算,全国棉花工业库存约112.5万吨,环比增加69.6%,同比增加14.1%。全国主要省份棉花工业库存状况不一,湖南、湖北、河北三省棉花工业库存折使用天数相对较大。2月初,被抽样调查企业纱产销率为73.0%,环比下降25.6个百分点,同比下降18.6个百分点,比近三年同期平均水平下降24个百分点;库存为33.3天销售量,环比增加13.6天,同比增加11.7天,比近三年同期平均水平高16天。布的产销率为63.3%,环比下降31.4个百分点,同比下降32.6个百分点,比近三年同期平均水平低32.9个百分点;库存为60.7天销售量,环比增加17.1天,同比增加25.8天,比近三年同期平均水平高21天。2020年植棉意向环比增加2020年2月,中国棉花协会对内地和新疆定点农户进行了第二次植棉意向面积的调查。调查结果显示,全国植棉意向面积为4557.48万亩,同比下降5.36%,降幅较上期缩小2.14个百分点,意向面积较上期回升103.34万亩。新疆2020年植棉意向面积为3507.30万亩,较2019年减少了4.88%,降幅较上期缩小2.8个百分点,意向面积较上期回升103.02万亩。准备减少植棉面积的占总调查户的2.44%,环比减少0.94个百分点;增加面积的调查户占1.11%,环比减少0.65个百分点;与去年持平的占总调查户的92.89%,环比增加0.7个百分点;仍在观望的占总调查户的3.56%,环比减少0.11个百分点。其中,地方2020年计划种植面积较2019年增加了2.09%,兵团2020年计划种植面积较2019年减少了8.44%。长江流域特别是湖北省,受疫情影响较大,后期恢复生产的过程会相对缓慢,目前该流域植棉面积暂定上月数据,仍为467.79万亩,同比减少5.30%。黄河流域棉花种植积极性不高,加上疫情影响更加不明确。大部分棉农反映,如果疫情3月中旬结束,对棉花的种植影响不大,植棉面积除了疫情影响因素外,还要视市场价格情况而定,本期意向面积为543.71万亩,同比减少8.12%。综上所述,国内外棉花市场基本面仍然偏弱,沙漠蝗灾作为不确定的外部因素刺激市场情绪,专家认为国内有喜马拉雅山脉作为屏障,蝗灾蔓延至国内概率较小。另外,国内具有丰富的防蝗经验。因此就目前情况分析,沙漠蝗灾对国内棉花产量实质性影响有限。从技术角度看,郑棉后续上行动力不足,不宜追涨。棉花
02-20 15:54

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